DeepSeek đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường — nhưng một số người cho rằng việc bán tháo là quá mức

DeepSeek sparked a market panic — but some think the sell-off is overblown

Analysis by Hasan Chowdhury; Jan 28, 2025, 3:00 PM GMT+7

Theo: https://www.businessinsider.com/deepseek-compute-jevons-paradox-demand-market-ai-stocks-nvidia-chatgpt-2025-1

Bài được đưa lên Internet ngày: 28/01/2025

Cổ phiếu của Nvidia đã giảm mạnh vào thứ Hai sau khi DeepSeek tung ra một mô hình cạnh tranh với sản phẩm của OpenAI nhưng có mức giá thấp hơn. Getty Images

• Công ty khởi nghiệp Trung Quốc DeepSeek đã gây ra sự hoảng loạn trong số các nhà đầu tư vào các công ty AI hàng đầu như Nvidia.

• DeepSeek tuyên bố đã xây dựng AI có thể cạnh tranh với o1 của OpenAI nhưng với ít tính toán hơn.

• Điều đó có thể có nghĩa là nhu cầu về chip AI sẽ thấp hơn, nhưng một số nhà phân tích và lãnh đạo AI không đồng ý.

Liệu thị trường có phản ứng thái quá không?

Đó là câu hỏi mà các nhà đầu tư công nghệ đang đặt ra sau khi họ bị đánh tơi tả vào thứ Hai khi phòng thí nghiệm AI của Trung Quốc DeepSeek gây sốc cho thị trường với một mô hình chạy trên các con chip kém tiên tiến hơn và ít chip hơn — xóa sổ 1 nghìn tỷ (trillion) USD cổ phiếu.

Hàng nghìn tỷ đô la dự kiến sẽ được chi cho cơ sở hạ tầng AI, nhưng bước đột phá của DeepSeek đã thách thức giả định đó.

Tuy nhiên, một số người tin rằng sự hoảng loạn là quá sớm và lý luận của họ dựa trên tiền đề rằng AI hiệu quả hơn có thể đẩy nhanh quá trình áp dụng — đến lượt nó, làm tăng nhu cầu về chip AI do Nvidia và các công ty khác sản xuất.

Liệu đợt bán tháo vì DeepSeek có bị thổi phồng quá mức không?

Hamish Low, một nhà phân tích tại công ty nghiên cứu Enders Analysis, nói với Business Insider rằng phản ứng đối với việc bán tháo cổ phiếu chip có vẻ "hơi cường điệu" vì "việc có khả năng sử dụng tính toán hiệu quả hơn nhiều", một tuyên bố chính của bản phát hành R1 của DeepSeek, "hoàn toàn không có nghĩa là xấu đối với nhu cầu tính toán".

Một số nhà lãnh đạo công nghệ, chẳng hạn như CEO của Microsoft Satya Nadella, đã lên mạng xã hội để nêu ra quan điểm tương tự bằng cách trích dẫn Nghịch lý Jevons, ý tưởng cho rằng khi chi phí sử dụng một nguồn lực giảm, nhu cầu sẽ tăng lên — chứ không phải giảm.

Như Nadella đã nói trên X: "Nghịch lý Jevons lại xảy ra! Khi AI trở nên hiệu quả và dễ tiếp cận hơn, chúng ta sẽ thấy việc sử dụng nó tăng vọt, biến nó thành một loại hàng hóa mà chúng ta không thể có đủ".

Hoặc, như cựu CEO của Intel, Pat Gelsinger đã nói trong bài đăng trên X vào thứ Hai, "Điện toán tuân theo định luật khí".

Ông nói thêm, "Việc giảm giá đáng kể sẽ mở rộng thị trường cho nó. Thị trường đang hiểu sai, điều này sẽ khiến AI được triển khai rộng rãi hơn nhiều".

Điều đó cho thấy các nhà lãnh đạo AI muốn có hiệu quả hơn cùng với sức mạnh tính toán lớn hơn. Trong kịch bản đó, các công ty AI có thể sử dụng điện toán được giải phóng khỏi các mô hình AI hiệu quả hơn ở nơi khác, về mặt lý thuyết giúp họ mở rộng quy mô nhanh hơn vào lúc ngành công nghiệp này lên tiếng lo ngại về sự chậm lại.

"Mọi người trong không gian đều bị hạn chế về điện toán", Ethan Mollick, một giáo sư tại Wharton chuyên nghiên cứu về AI, cho biết trong bài đăng trên X vào thứ Hai. "Các mô hình hiệu quả hơn có nghĩa là những người có điện toán vẫn có thể sử dụng nó để phục vụ nhiều khách hàng và sản phẩm hơn với mức giá và tác động của năng lượng thấp hơn".

Tương tự như vậy, các nhà phân tích của Bernstein đã viết trong một lưu ý dành cho nhà đầu tư vào hôm thứ Hai rằng "phản ứng ban đầu của họ không bao gồm sự hoảng loạn". Các nhà phân tích, cũng trích dẫn nghịch lý Jevons, cho biết "bất kỳ năng lực tính toán mới nào được mở khóa đều có nhiều khả năng được hấp thụ do nhu cầu và việc sử dụng tăng lên so với việc gây ảnh hưởng đến triển vọng chi tiêu dài hạn tại thời điểm này".

Nvidia, công ty đã sụt giảm gần 18% trong đợt bán tháo thị trường vào thứ Hai, cho biết trong một tuyên bố vào thứ Hai rằng DeepSeek là một "tiến bộ AI tuyệt vời". Công ty nói thêm rằng suy luận, một kỹ thuật được DeepSeek sử dụng để phân tích thông tin mới bằng các mô hình đã được đào tạo, "yêu cầu số lượng lớn GPU Nvidia và mạng hiệu suất cao".

Trong khi đó, Dan Ives, một nhà phân tích của Wedbush, đã sử dụng một lưu ý để nhắc nhở các nhà đầu tư về trường hợp của Nvidia. Ông viết rằng trong khi việc tung ra một mô hình cạnh tranh cho người tiêu dùng là một chuyện, thì "cơ sở hạ tầng AI rộng hơn" của Nvidia liên quan đến robot, chẳng hạn, "là một trò chơi hoàn toàn khác".

Các nhà phát triển mô hình AI cũng đã rất rõ ràng về ý định mua thêm phần cứng AI trong tương lai gần. Tuần trước, cả OpenAI và Meta đều công bố kế hoạch lớn nhằm tăng mạnh đầu tư vào chip AI và cơ sở hạ tầng liên quan.

Nhà sản xuất ChatGPT đã công bố sáng kiến trị giá 500 tỷ USD mang tên Stargate nhằm mục đích đó, trong khi Giám đốc điều hành Meta Mark Zuckerberg cho biết công ty của ông sẽ tăng chi tiêu vốn cho AI trong năm nay lên 65 tỷ USD.

Tổng hợp lại, những sáng kiến này báo hiệu sự sẵn sàng nghiêm túc từ những công ty AI hàng đầu tại Thung lũng Silicon trong việc tiếp tục chi tiêu cho các sản phẩm do các công ty đang ở thế yếu trong đợt bán tháo thị trường do DeepSeek gây ra.

Tín hiệu bi quan

Tuy nhiên, đối với những người theo dõi khác trong ngành, vẫn còn một lý do đáng lo ngại đằng sau đợt bán tháo thị trường vào thứ Hai.

Javier Correonero, một nhà phân tích vốn chủ sở hữu tại Morningstar, nói với BI rằng các nhà đầu tư sẽ nhận thức được rằng nếu tuyên bố của DeepSeek là đúng, thì có lý do để đặt câu hỏi liệu các công ty công nghệ lớn như OpenAI, Meta và các công ty khác có cần phải chi hàng tỷ đô la để đảm bảo thêm chip hay không.

"Theo quan điểm của tôi, trong ngắn hạn-trung hạn, điều này có thể là tiêu cực vì có thể bây giờ các công ty công nghệ lớn đang thực hiện tất cả các chi phí vốn sẽ bắt đầu tập trung nhiều hơn vào việc tối ưu hóa toàn bộ cơ sở hạ tầng AI hiện có của họ thay vì tiếp tục mua thêm", ông nói.

Low của Enders Analysis đã đưa ra quan điểm tương tự, nói với BI rằng "DeepSeek có thể chỉ đóng vai trò là điểm kích hoạt ở đây cho sự lo lắng rộng rãi hơn của các nhà đầu tư xung quanh lợi nhuận từ chi phí vốn AI của Big Tech và sự gia tăng liên tục của Nvidia".

Đối với những người khác, đợt bán tháo vì DeepSeek nên được coi là một đợt điều chỉnh hơn là bong bóng.

"Câu chuyện cơ bản thúc đẩy hiệu suất vốn chủ sở hữu trong hai năm qua, rằng AI sẽ thay đổi thế giới một cách sâu sắc, vẫn còn rất phù hợp", George Lagarias, nhà kinh tế trưởng tại Forvis Mazars cho biết. "Điều duy nhất đã thay đổi là một số bọt khí đang được loại bỏ khỏi định giá và kỳ vọng thu nhập, đặc biệt là xung quanh Nvidia".

Trong khi đó, các nhà đầu tư sẽ tiếp tục choáng váng vì hậu quả của đợt bán tháo thị trường vào hôm thứ Hai trong khi các nhà lãnh đạo Thung lũng Silicon giải thích cách DeepSeek đạt được rất nhiều thành tựu như vậy với dường như rất ít chi phí.

Nvidia's stock fell sharply Monday after DeepSeek released a model that challenged OpenAI's offering at a lower price. Getty Images

• Chinese startup DeepSeek triggered panic among investors in top AI companies like Nvidia.

• DeepSeek claims to have built AI that rivals OpenAI's o1 but with less compute.

• That could mean lower demand for AI chips, but some analysts and AI leaders don't agree.

Did the market overreact?

That's the question tech investors are asking after they got walloped on Monday when Chinese AI lab DeepSeek shocked markets with a model that runs on fewer, less advanced chips — wiping out $1 trillion in stocks.

Trillions were expected to be spent on AI infrastructure, but DeepSeek's breakthrough challenged that assumption.

Still, some believe the panic was premature, and their reasoning is based on the premise that more efficient AI could accelerate its adoption — in turn, increasing demand for the AI chips made by Nvidia and others.

Is the DeepSeek sell-off overblown?

Hamish Low, an analyst at research firm Enders Analysis, told Business Insider that the reaction to the chip stock sell-off seems "quite overblown" as "being able to use compute much more efficiently," a key claim of DeepSeek's R1 release, "is by no means bad for compute demand."

Several tech leaders, such as Microsoft CEO Satya Nadella, have taken to social media to make a similar point by citing the Jevons Paradox, the idea that as the cost of using a resource falls, demand will go up — not down.

As Nadella put it on X: "Jevons paradox strikes again! As AI gets more efficient and accessible, we will see its use skyrocket, turning it into a commodity we just can't get enough of."

Or, as former Intel CEO Pat Gelsinger put it in an X post on Monday, "Computing obeys the gas law."

He added, "Making it dramatically cheaper will expand the market for it. The markets are getting it wrong, this will make AI much more broadly deployed."

That suggests AI leaders want more efficiency alongside more computing power. In that scenario, AI companies could use compute freed up from more efficient AI models elsewhere, theoretically helping them scale faster at a time when the industry had voiced concerns about a slowdown.

"Everyone in the space is compute constrained," said Ethan Mollick, a Wharton professor who studies AI, in an X post on Monday. "More efficient models mean those with compute will still be able to use it to serve more customers and products at lower prices & power impact."

Similarly, Bernstein analysts wrote in a Monday investor note that their "initial reaction does not include panic." The analysts, also citing the Jevons paradox, said that "any new compute capacity unlocked is far more likely to get absorbed due to usage and demand increase vs impacting long-term spending outlook at this point."

Nvidia, which plummeted nearly 18% in Monday's market rout, said in a statement on Monday that DeepSeek is an "excellent AI advancement." The company added that inference, a technique used by DeepSeek to analyze new information using trained models, "requires significant numbers of Nvidia GPUs and high-performance networking."

Meanwhile, Dan Ives, a Wedbush analyst, used a note to remind investors of the bull case for Nvidia. He wrote that while launching a competitive model for consumers was one thing, Nvidia's "broader AI infrastructure" involving robotics, for instance, "is a whole other ballgame."

AI model developers have also been very clear about their intent to buy more AI hardware in the near future. Last week, both OpenAI and Meta announced massive plans to drastically increase their investment in AI chips and relevant infrastructure.

The ChatGPT maker announced a $500 billion initiative called Stargate to that end, while Meta CEO Mark Zuckerberg said his company was increasing its capital expenditure on AI this year to $65 billion.

Taken together, these initiatives signal a serious willingness from top AI players in Silicon Valley to continue spending on the products sold by the companies on the negative end of the market rout triggered by DeepSeek.

Bearish signals

However, for other industry watchers, there remains a sobering rationale behind Monday's market sell-off.

Javier Correonero, an equity analyst at Morningstar, told BI that investors will be conscious that if DeepSeek's claims hold true, then there is reason to question if Big Tech firms like OpenAI, Meta, and others need to spend billions of dollars on securing extra chips.

"In my view, in the short-medium term, this could be bearish because maybe now the Big Tech firms that are doing all the capex will start focusing more on optimizing all their existing AI infrastructure rather than keep on acquiring more," he said.

Enders Analysis' Low made a similar point, telling BI that "DeepSeek is maybe just acting as a trigger point here for much broader investor unease around the returns on Big Tech AI capex and Nvidia's continued rise."

For others, the DeepSeek sell-off should be seen as more of a correction than a bubble.

"The underlying narrative that drove equity performance in the past two years, that AI will profoundly change the world, is still very much relevant," said George Lagarias, chief economist at Forvis Mazars. "The only thing that has changed is that some of the froth is being removed from valuations and earnings expectations, especially around Nvidia."

In the meantime, investors will continue to reel from the fallout of Monday's market rout while Silicon Valley leaders unpack how DeepSeek achieved so much with seemingly so little.

Dịch: Lê Trung Nghĩa

letrungnghia.foss@gmail.com